BL模型的核心在于将资本市场理论（CAPM）、贝叶斯定理以及均值-方差理论三者有机结合，形成一个既能反映市场均衡状态，又允许投资者根据个人判断调整资产配置的框架。具体来说，BL模型首先基于CAPM理论确定各资产的先验收益率，这反映了无信息条件下的市场均衡状态。随后，引入投资者的主观观点作为后验信息，这些观点可能来源于对未来市场走势的分析、行业趋势的判断或其他任何形式的投资见解。
接下来，BL模型通过贝叶斯定理将先验收益率与后验信息相结合，计算出新的资产权重。这一步骤是BL模型的关键所在，它允许投资者在保持市场均衡的基础上，灵活地表达和融入自己的主观观点。值得注意的是，BL模型并不要求投资者对所有资产都有明确的观点，他们可以只对部分资产发表意见，甚至给出不同观点的信心水平，这使得模型具有更高的灵活性和适应性。
在实际应用中，BL模型被广泛用于大类资产配置以及同一类资产内部的细分组合构造。例如，在股票投资领域，投资者可以利用BL模型来构建一个既符合市场整体风险偏好，又能体现个人对公司未来表现预期的投资组合。这种结合了宏观市场分析与微观个股选择的方法，有助于提高投资组合的整体绩效和风险调整后的回报。
尽管BL模型在理论上提供了一种理想的资产配置方法，但其在实践中的应用仍需谨慎。量化报告的结论往往基于历史数据的统计规律，如果这些规律在未来发生变化，那么模型的预测能力和结论的准确性可能会受到影响。因此，投资者在使用BL模型时，应持续关注市场动态，及时调整模型参数，以确保其在不同市场环境下的有效性。
对于BL模型的一些常见误解也需要澄清。有观点认为，BL模型在没有约束条件的情况下，仅会改变主观观点所涉及资产的权重，而其他资产的权重保持不变。实际上，这种说法并不准确。后验协方差矩阵的计算方式会影响所有资产的权重分配，因此即使是未直接表达观点的资产，其权重也可能因为模型的整体调整而发生变化。
Black-Litterman模型是一个强大的资产配置工具，它不仅能够提供基于市场均衡的配置方案，还能融入投资者的主观判断，从而提高投资决策的个性化和灵活性。通过对BL模型的深入理解和应用，投资者可以在复杂多变的金融环境中，找到更加符合自身投资目标和风险偏好的资产配置路径。不过，正如所有量化模型一样，BL模型也有其局限性，投资者应当结合实际情况，审慎使用，并随时准备对模型进行调整以适应市场的变化。
参考了1篇资料：1. 原理解析：Black-Litterman